今年全國兩會(huì)，“碳達(dá)峰、碳中和”寫入政府工作報(bào)告，列入2021年重點(diǎn)任務(wù)，成為焦點(diǎn)議題。

中央正式提出我國“力爭2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”目標(biāo)。

那么，資本市場落實(shí)“碳中和”目標(biāo)以及如何理性看待“碳中和”長短期影響，上市公司、監(jiān)管部門、投資者在其中應(yīng)扮演什么角色，值得深思。

影響之辯

眾所周知，我國作為全球溫室氣體排放的大國，經(jīng)濟(jì)增速對能源的需求尚未達(dá)峰，電力供應(yīng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整難度大，脫碳技術(shù)仍待突破，地區(qū)與行業(yè)發(fā)展不均衡。實(shí)現(xiàn)碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)需要全新的低碳發(fā)展戰(zhàn)略，是“一場廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)性變革”。此過程中，上市公司商業(yè)模式的調(diào)整、核心技術(shù)的突破、經(jīng)營業(yè)績的兌現(xiàn)都要經(jīng)受考驗(yàn)，且隨時(shí)面臨技術(shù)落后淘汰、競爭、政策等諸多不確定性與風(fēng)險(xiǎn)。

如電熱氣行業(yè)，作為能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的中樞，對占據(jù)主導(dǎo)的傳統(tǒng)火電企業(yè)意味著亟需逐漸縮減裝機(jī)比重、降低單位供電煤耗，而其原本就存在產(chǎn)能過剩問題，還要加快突破減碳技術(shù)屏障，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。再如鋼鐵行業(yè)，本身就是制造業(yè)碳排放大戶，約占全國碳排放總量的15%，因此可以預(yù)見未來其必然成為實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的重點(diǎn)管控行業(yè)。同時(shí)，由于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)以長流程為主，平均噸鋼二氧化碳排放量在2噸左右，以電爐鋼為主的美國噸鋼二氧化碳排放量則在1.2噸左右。相比之下，我國鋼鐵行業(yè)技術(shù)路徑與美國和歐洲發(fā)達(dá)國家還存在很大差距，縮短煉鋼流程、改進(jìn)煉鋼工藝將成為擺在各家鋼鐵行業(yè)上市公司面前的必答題。

具體到碳中和實(shí)施對相關(guān)行業(yè)影響，可分解為前端能源替代、中端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用和生態(tài)碳匯等多方面。傳統(tǒng)能源企業(yè)需逐漸降低單位能耗，向清潔、可再生能源方面轉(zhuǎn)型。高耗能制造業(yè)需通過兼并重組去產(chǎn)能、改進(jìn)工藝流程，同時(shí)加強(qiáng)節(jié)能管理與減排設(shè)備的投入與應(yīng)用。垃圾分類、廢物資源化等再生資源循環(huán)利用以及碳捕捉、碳匯林種植產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實(shí)路徑、運(yùn)營模式也需逐步清晰、明確，并不斷進(jìn)行交叉驗(yàn)證。

其中，無論是工藝流程的改進(jìn)還是節(jié)能環(huán)保的投入都需要大量的資金支持，構(gòu)建并完善綠色金融體系，解決企業(yè)融資難融資貴問題，是碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵一環(huán)。作為優(yōu)化資源配置的重要平臺(tái)，資本市場對提高直接融資比重、推動(dòng)科技創(chuàng)新、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有不可替代的優(yōu)勢和作用。

資本市場之助

至于資本市場在其中扮演的角色，可概括為兩點(diǎn)：一是支持，二是引導(dǎo)。

近年，資本市場在支持綠色金融發(fā)展、促進(jìn)鋼鐵電力等重點(diǎn)行業(yè)融資及做優(yōu)做強(qiáng)方面起到了積極作用。日前，人民銀行行長易綱在“綠色金融和氣候政策”高級別研討會(huì)上就指出，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，綠色金融可發(fā)揮“加速器”的作用。

證監(jiān)會(huì)在2017年3月發(fā)布《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對于募集資金用途符合條件的公司債券，適用“專人對接、專項(xiàng)審核、即報(bào)即審”政策。深交所自2016年起著手推動(dòng)綠色債券市場發(fā)展，截至2020年年末，綠色債券存量共118只，總規(guī)模達(dá)594億元。近期，深市首批碳中和專項(xiàng)債券已成功落地，合計(jì)金額25億元，募集資金用于城市電氣化軌道交通、核電工程、綠色建筑減排等項(xiàng)目。2018年至2020年，深市股票市場先后支持運(yùn)裝機(jī)規(guī)模最大的核電開發(fā)商與運(yùn)營商中國廣核首發(fā)募集資金125.74億元用于核電機(jī)組建設(shè)，支持富春環(huán)保、本鋼板材、中信特鋼等多家公司通過非公開發(fā)行股票、重大資產(chǎn)重組等方式募集資金超百億元，提高綠色生產(chǎn)效能。

隨著資本市場改革不斷向縱深推進(jìn)，相關(guān)支持政策及宣傳推廣工作力度持續(xù)增強(qiáng)，相信資本市場對碳中和的助力越來越明顯。

除了融資支持外，資本市場的核心優(yōu)勢是信息披露，可以為實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身“碳管理”和“碳約束”提供重要保障。證監(jiān)會(huì)于2018年9月修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》，重點(diǎn)強(qiáng)化了上市公司在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任方面的引領(lǐng)作用，確立了環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理(ESG)信息披露的基本框架等。證監(jiān)會(huì)制定的定期報(bào)告格式準(zhǔn)則與深交所發(fā)布的《上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露要求》及非金屬建材等行業(yè)信息披露指引，明確規(guī)定上市公司需披露排污情況、降低能源消耗方面采取的具體措施。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，深市10家電熱氣行業(yè)上市公司、5家鋼鐵行業(yè)上市公司在2019年度報(bào)告或社會(huì)責(zé)任報(bào)告中提及二氧化碳排放問題，分別占行業(yè)上市公司總數(shù)的21.7%和33.3%，其中華菱鋼鐵不僅較為詳細(xì)的披露了碳排放總量、噸鋼碳排放等數(shù)據(jù)，還披露了在降低碳排放方面采取的各項(xiàng)措施及成效，而中國廣核、太陽能、閩東電力等新能源發(fā)電企業(yè)則披露了其清潔能源發(fā)電等效減排的二氧化碳量。

此外，據(jù)了解，監(jiān)管層在督促和引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)ESG信息披露的同時(shí)，針對碳排放的信息披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、橫向不可比、難以量化等問題，還在著手研究細(xì)化ESG披露規(guī)則制度問題。

雖然碳中和是一個(gè)相對長期的目標(biāo)任務(wù)，對不同上市公司影響也不一，但在二級市場層面還是出現(xiàn)了短期部分概念股波動(dòng)情況。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2021年4月23日，深市40只碳中和概念股年初以來股價(jià)平均漲幅28%，遠(yuǎn)超過同期深證成指的-0.8%，呈現(xiàn)了一定炒概念特征。其中，南網(wǎng)能源、順控發(fā)展、長源電力分別上漲435.6%、419.0%、174.4%。

上市公司股價(jià)雖然一定程度上反映了未來公司可能的發(fā)展趨勢，但是短期內(nèi)“8倍股”“10倍股”等類似現(xiàn)象已嚴(yán)重超脫了基本邏輯，成為就炒作而炒作的短期套利行為。顯然易見，缺少基本面支撐的高估值必然難以持久，不但對碳中和達(dá)標(biāo)沒有貢獻(xiàn)，還不利于上市公司資本運(yùn)作、戰(zhàn)略實(shí)施，更不利于資本市場穩(wěn)定健康運(yùn)行。

在業(yè)內(nèi)人士看來，碳中和目標(biāo)從提出到真正落地實(shí)施見效，有很長的路要走，也更需要各方齊心合力去踐行，去深刻的理解碳中和目標(biāo)的意義、長短期影響、實(shí)現(xiàn)路徑、面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，也才能更加明晰認(rèn)識(shí)通向碳中和道路上各方主體所扮演的具體角色。